ギリシャの危機：救済はGrexitの脅威を終わらせましたか？

経済目標は依然として野心的であり、政治情勢はまだ解決されていません

マットカーディ/ゲッティイメージズ

ギリシャはついに新しい救済協定を結び、タイムズ、投資家はすでに進んでいます–彼らは今、ユーロ圏の差し迫った崩壊よりも、中国の状況にもっと関心を持っているとそれは言います。

しかし、一部の著名なアナリストは、救済後の休息は嵐の目から見て穏やかなだけであり、過度に野心的な取引が崩壊した後は、ギリシャのユーロ圏離脱である「Grexit」が非常にありそうなシナリオであると示唆しています。

では、新しい救済は何を意味するのでしょうか、そしてそれは重債務国を本当に救うことができるのでしょうか？

取引は完全に封印されましたか？

はい。欧州安定メカニズムは、今朝、860億ユーロのパッケージのうち、260億ユーロ相当の最初のトランシェを承認しました。保護者報告し、今日の欧州中央銀行による32億ユーロの返済を含む、主要な請求書を支払うために最初の130億ユーロを「すぐに」送金しました。銀行の資本増強のためにさらに100億ユーロが差し迫って送金され、秋の前に30億ユーロが続く予定です。

それではどうなりますか？

それは物事が面白くなるときです。 10月にニューディールは最初の見直しを行い、交渉に参加したがまだ資金提供を約束していない国際通貨基金が、それが成立するかどうかを決定します。すべてがうまくいけば、IMFが必要であると信じる債務救済についていくらかの議論があり、パッケージの下での将来の支払いのスケジュールが合意されるでしょう。

潜在的な問題はありますか？

多くの。ギリシャは、特にアレクシス・ツィプラス首相が辞任し、新たな選挙を求めた後の新たな政情不安を踏まえると、改革プログラムのペースに関する債権者の期待に応えられない可能性があります。野党が安定した政府を形成できない場合、国は8年間で6回目の世論調査に行き、結果は確実ではありません。特に、ツィプラスの急進左派連合内からの左派の反政府勢力が分裂し、別の政党として選挙運動を行う可能性があるためです。。

ドイツ議会の支援を確保する上で関与が重要であると想定されたIMFも、ギリシャの債務の譲歩は十分ではないと判断する可能性があり、シンクタンクキャピタルエコノミクスベイルアウトに含まれる「楽観的すぎる」財政目標として説明しています。 3年間の協定には、今年の財政赤字はわずか0.5％で、黒字は2017年までに3.5％に拡大するという目標が含まれています。

取引条件が破られたらどうなるでしょうか？

債務救済が提供されない可能性があります。つまり、来年のGDPの200％以上でピークに達する予定の債務パイルの返済は引き続き重くなります。 IMFが関与しないことを決定した場合、それはユーロ圏諸国が支持を引き出すことを促進する可能性があります。これは、ギリシャが大規模な改革に対する厳しい要求に応えない場合にも発生する可能性があります。全体として、キャピタル・エコノミクスは、ギリシャが1年以内にユーロから追い出されると確信しています。

他の人は同意しますか？

多くの人がそうしていますが、楽観主義者もいます。債務返済条件はすでに罰則が少なく、改革に関連する多くの法律がギリシャで可決されたため、国が初期のテストを生き残ることができるはずであると示唆する人もいます。その後、改革は理論的には経済を活性化し、債務救済と相まって、持続可能な成長への道に戻すべきです。

そして、ギリシャ人の状況はどうですか？

資本規制が解除されているため、ギリシャの人々は少なくとも自分のお金にアクセスできますが、年金の補充の撤廃や早期退職の終了、特定のVAT免除など、救済の見返りとして要求される削減はインパクト。 The デイリーテレグラフアテネはすでにヨーロッパで年間の「生存可能性」指数のトップティアから脱落した唯一の都市であると言います。

長期的には、普通のギリシャ人が取引の成功の鍵を握る可能性があります。現在、過半数がその厄介な状況にもかかわらず救済を支持しており、成長が戻った場合、彼らはそれを継続しますが、より多くの人々が苦しみ始め、不安が高まると、政府が債権者の改革アジェンダを推進することは困難になります。

ギリシャの危機：Grexitの脅威は永久に消えましたか？

7月23日

昨夜、ギリシャの国会議員は、860億ユーロの3回目の救済協定に関する交渉の見返りとして要求される改革の先駆けとなる2番目の立法パッケージを支持しました。

投票は簡単に通過し、すでに提供されているつなぎ融資は、ギリシャが欧州中央銀行への返済を怠るリスクを回避しました。では、なぜまだギリシャのユーロ圏離脱について話している人がいるのでしょうか。

昨夜の投票の意義は何でしたか？

ギリシャの債権者は、3回目の救済措置に関する交渉に参加する見返りに、2回目の改革パッケージを要求した。最初のパッケージは先週可決されました。これには、年金制度の変更とVAT率の引き上げが含まれていました。昨夜の投票は物議を醸すものではなく、さまざまな提案が含まれていました。 BBC 銀行の救済の負担を民間部門の債権者に移し、預金を保護するためのEU全体の規則の実施を含む「構造的」措置として説明します。

近い投票でしたか？

いいえ。ユーロ圏にとどまるための取り決めは絶対に合意されなければならないと信じている野党の支持を考えると、それが通過しなかったとしたら、それは大きな驚きだったでしょう。より大きな問題は、連立政権のベンチで何人の議員が反抗するかということでした。

前回の投票で32人の急進左派連合議員が反乱を起こし、棄権した後、アレクシス・ツィプラスは自分の側からわずか121票を獲得しました。ロイターギリシャの法律の下では、政府は不信任決議に勝つために政府を支援するために最低120 MPを必要とします。つまり、今回のより大きな反乱は大きな象徴的な打撃を与えたでしょう。反政府勢力が3人少なくなった場合、強硬派の元財務大臣であるヤニス・バルファキスでさえ賛成票を投じました。

政府は短期的には森の外にいますが、現在は野党の投票に依存しており、党筋はシリザの深い分裂を認めています。フィナンシャルタイムズおそらく救済交渉が終わった後、新しい選挙が呼ばれる可能性が高いと言います。

それで、それは救済取引が今行われていることを意味しますか？

それからは程遠い。 BBCは、ツィプラスが2つの論争の的となった改革を延期することにより、反乱を阻止しようとしたと述べています。 The FT 債権者は8月7日までに完了する3回目の救済パッケージについて話し合いたいと報告しており、ギリシャは交渉を開始する前にまず改革を実施しなければならないと繰り返し言われています。

最後の取引が成立した後、何を議論する必要がありますか？

多くの。 86億ユーロの救済の申し出が議論されているが、それが申し出られる実際の条件はまだ合意される必要があり、今やあらゆる面でひどく苦しんでいる関係で、これは容易ではないだろう。ギリシャが間違いなく要求する債務救済の問題もあり、驚くべき介入として、新たな救済が成功するためにはIMFが不可欠であると述べています。この問題に動きがなければ、新しい救済に貢献しないかもしれないというIMFの最近のヒントは、ドイツのような人々に圧力をかけています。そのスタンスを和らげる。

ギリシャはIMFに滞納していませんか？

今週からではなく、欧州中央銀行によるこれらの義務を返済し、返済を履行するために、緊急の欧州基金からの70億ユーロのつなぎ融資が急襲されました。

そして、資本規制についてはどうですか？

それらはまだ実施されており、ギリシャの銀行は生命維持を続けています。今週、貸金庫へのアクセスを許可し、人々が1回限りの420ユーロのより大きな金額を引き出すことができるようにドアが開かれましたが、これは1週間で1日あたり60ユーロの制限に相当します。海外への送金を阻止する命令は引き続き有効です。

ギリシャの銀行は依然として資金が非常に不足しており、インサイダーは先週ECBによって18億ユーロの追加融資が行われたと考えていますが、昨日はさらに9億ユーロが追加されましたが、セクターはより徹底的な資本増強が必要です。それは最終的な取引が完了するまで起こりません。

しかし、少なくともギリシャのユーロ圏離脱は回避されました

はい、今のところ。しかし実際には、ギリシャの債務は現在GDPの180％以上で増加しており、多くの人の推定では持続不可能なままであり、この取引は単に缶を再び蹴り出すリスクがあります。他の人々は、経済成長に打撃を与える可能性のある債権者によって要求された厳格な改革を批判している。

FTのWolfgangMunchauは言います協定には「必要以上に債務救済が少なく、ギリシャが耐えられるよりも緊縮財政」が含まれる可能性が高く、経済成長が損なわれた場合、合意は単に失敗するか、ギリシャ人は最終的に十分であると判断する可能性があると付け加えた。彼は、Grexitが「最も可能性の高い結果のままである」と述べています。

楽観主義者は、ギリシャがその関係を正常化し、改革を実施し、少なくとも何らかの方法で経済を自由化することができれば、危機から立ち直り始めるかもしれないと反論するでしょう。これにより、さらにアクションを実行する必要が生じる前に、意味のある回復を維持できる可能性があります。

グレキシット：ギリシャ国民投票は何かを解決しましたか？

7月6日

ギリシャの人々は、EU、IMF、および欧州中央銀行によって提供された救済の条件を断固として拒否し、それに反対して61-39票を投じました。勝利なしのマージンは予想よりも大きく、ギリシャの危機において異常な明確さを示しました。

次に起こることはあまり明確ではありません。ギリシャのユーロ圏離脱（またはGrexit）の可能性は高くなりますが、必然ではありません。より差し迫った問題は、1週間閉鎖されたギリシャの銀行の現金不足かもしれません。国際送金、および60ユーロを超える引き出しは禁止されています。

Q＆A：ギリシャ国民投票

なぜギリシャは国民投票を呼んだのですか？

ギリシャ政府は、「恐喝」に相当する取引を受け入れることはできないが、国民に行かずに取引を拒否する義務はないと述べていた。改訂された合意に関する「最後の溝」交渉の直前に呼び出された国民投票は、先週開始される予定であり、交渉は事実上終了し、数日後にギリシャのデフォルトにつながったと報告しているフィナンシャルタイムズ。

ギリシャの首相、アレクシス・ツィプラスの動機にはいくつかの意見の相違があります。一部の人々は、それが債権者からの改善された申し出を促すように設計された交渉ツールであると信じていますが、それが失敗した場合。ギリシャの新聞を含むその他カシメリニ、ツィプラスがギリシャ議会を通じて取引を得ることができなかったので、投票が呼び出されたことを示唆します。

今、何が起きた？

より多くの話。ギリシャ政府は、投票なしはギリシャの債権者との交渉においてより強力な手を差し伸べると主張しており、今朝のヤニス・バルファキス財務相の辞任は、国が合意に達することを真剣に考えていることの合図として意図されている可能性があります。バルファキスは、IMFとECBの多くの上級者に人気がありませんでした。

アンゲラ・メルケルとフランソワ・オランドは本日会合を開き、次の動きについて話し合います。フランス大統領は、ギリシャに新しい救済条件を提供すべきだと主張する可能性が高い。フィナンシャルタイムズ報告しているが、ユーロ圏の他のほとんどの人々は、取引が達成可能または望ましいと確信している。

今日の午後、ECBの理事会は、ギリシャの銀行への緊急資金を維持するかどうか、もしそうであればどのくらいの期間維持するかについて話し合うために会合します。 The デイリーテレグラフ金曜日に、ギリシャの銀行は現金準備金の最後の5億ユーロまで下がっていると述べた。 ECBのユーロの流れが撤回された場合、ギリシャの銀行は自国通貨の印刷を開始する必要があり、単一通貨を終了するという厄介なプロセスが始まります。

ギリシャはデフォルトにどれくらい近いですか？

ある意味ではギリシャはすでに債務不履行に陥っており、別の意味ではギリシャは任期が始まる2週間前になっています。によるとブルームバーグその他、格付け機関などは、先週のIMFへの未払いの支払いをデフォルトとは見なしておらず、単に「延滞」しているだけです。より大きな懸念は、7月20日の欧州中央銀行による35億ユーロです。これを怠ると、ECBの緊急流動性は、それが長く続いたと仮定すると、ほぼ確実に終結するでしょう。

どれくらいの危機に瀕していますか？

ギリシャはユーロ圏で最も債務の多い国であり、国の債務は国全体の生産量の180パーセントを占めています。絶対的には、その数は英国に比べて少ないです。ギリシャの3,200億ユーロの債務は、現在15,000億ポンドを超えている英国の債務よりも大幅に低いですが、ギリシャははるかに小規模な経済であり、問題から抜け出す能力が低くなっています。

IMFへの延滞金は約16億ユーロであり、交渉が崩壊した後のギリシャの最後の救済から得られなかった金額は72億ユーロです。ギリシャによると、ギリシャは債権者に2,420億ユーロ以上の債務を負っています。ロイター。 The ウォールストリートジャーナル IMFは、新たな取引には債務救済と6,000万ユーロの新たな資金調達を含める必要があることを認めていると述べています。

それはギリシャの要求に似ているように聞こえます。どうしたの？

ギリシャは確かに債務救済を繰り返し求めてきました。実際、今週初めの締め切り日の議論で国民投票を放棄する見返りに国民投票を放棄する用意があるとの主張もあります。しかし、双方は交差しない線を引き、最終的には信頼が崩壊しました。

The 最終オファーギリシャは、VATを引き上げ、年金改革を加速し、国営年金の年齢を段階的に67歳に引き上げ、計画よりも早く貧しい年金受給者への補充を段階的に廃止することを要求しました。ギリシャ人は、年金の支払いを減らしたり、VATの税率を上げたりしないと述べました。

それにもかかわらず、両者はわずか数億ユーロしか離れていません。これは、関係する合計に対して設定された小さな数字です。

ギリシャの状況はどうですか？

要するに：悪い。相次ぐ取引は、管理不能な債務負担の問題を引き起こしただけであり、労働年齢の市民への増税を含む救済基金と引き換えに合意された改革は、経済に深刻な影響を及ぼしました。ギリシャの失業率は25％を超えたままであり、若者の失業率は60％近くになっています。

今週中ずっと実施されてきた資本規制の下では、ほとんどの市民は現金で60ユーロしか受け取れず、年金受給者は毎週の支払いの半分しか受け取ることができませんでした。

そもそもギリシャはどのようにしてこの状況に陥ったのでしょうか。

多くの国々、特に南ヨーロッパの国々と同様に、ギリシャの経済は金融危機に至るまでの数年間で非常に不均衡でした。支出は税収を大幅に上回り、経済が停滞したままになっています。

そして、2011年だけで約9％増加しました。実際、ギリシャのGDPは危機が始まってから約4分の1減少し、経済生産があった第1四半期に新たな景気後退（2四半期以上のマイナス成長と定義）に戻りました。 0.2％減少しました。

1つの問題は年金でした。年金は他のほとんどのヨーロッパ諸国より寛大でした。多くの人が60歳になる前に早期退職することができ、その金額は平均給与に比べて多かった。国はまた、その金持ちからの徴税に関して貧弱な記録を持っています。租税回避の見積もりは、予想される税負担の10％から40％の範囲です。

なぜ今頭に浮かんだのですか？

彼らは何度か頭に浮かびましたが、今回の主な違いは誰が政府にいるのかということです。昨年の大統領選出の失敗に続く政治危機の後、進行中の経済危機とその影響に対する市民の不安が続く中、ギリシャはアレクシス・ツィプラス率いる左翼の緊縮財政反対派連合を選出した。過半数をわずかに下回ったが、強い支持率を享受している新政府は、債権者との契約を解除することを約束した。しかし、彼はユーロに留まることを含む公約で選出されました–そしてヨーロッパの指導者たちは一貫してギリシャに留まりたいと述べています。

ギリシャにとってGrexitはどういう意味ですか？

結果は多くの論争があります。専門家は、国家の失敗とその後の全体主義的買収から数ヶ月でのユーロの終わりまですべてを予測しました。 The ニューヨーク・タイムズ 2001年と2006年の債務不履行後のアルゼンチンの比較的穏やかな状況を引用しているが、輸入に依存するギリシャでは状況が大きく異なることを認めている。

2つの考え方があります。ユーロは戦略的な通貨切り下げを防ぎ、したがって、少なくとも長期的には、Grexitオプションが望ましいと考えられます。もう1つは、過大な切り下げがドラクマへの復帰に続き、国をインフレ経済スパイラルに陥らせることを示唆しています。

それはヨーロッパの他の地域にとってどういう意味ですか？

過去数回の救済、および他の危機に見舞われた経済の相対的な強化以来、州レベルでの伝染の可能性はより遠いものになっています。それでも、ヨーロッパ内外の市場はおそらく追い風になり、電信貯蓄者は年金とIsaに10％の打撃を与える可能性があると警告しています。

より重要な結果は政治的です。ユーロは取り返しのつかない、取り返しのつかないものであることが意図されていたので、ギリシャを通貨から脱落させることは控えめに言っても恥ずかしいことです。ギリシャが通貨からの外傷的な離脱の後で苦労している場合、それはより大きな統合に向けた改革を触媒する警告話である可能性があります。